Morgan Stanley kutter bredt i europeiske E&P-sektoren mandag kveld, rett er at DNB Carnegie gjorde det samme.
Meglerhuset skriver at investorinteressen for oljeprodusenter forblir lav, men at gassrelaterte selskaper kan få et løft.
Det er ventet at Brent-oljen vil falle til midt-høye 50-tallet i første halvår 2026, som følge av svekket etterspørsel knyttet til toll og kraftig tilbudsvekst fra både Opec- og ikke-Opec-land.
Det europeiske gassmarkedet omtales derimot som relativt sterkt.
«Vi anslår at Europa må importere 45 prosent mer LNG år-over-år i løpet av sommeren. Vi venter at europeiske gasspriser vil stige til rundt 13 dollar pr. mmbtu i løpet av sommeren, da konkurransen om LNG driver prisene opp,» skriver meglerhuset.
Vår Energi = top pick
Kursmålet er kuttet fra 41 til 35,30 kroner, mens både kjøpsanbefaling og top pick-status blir gjentatt.
Analytikerne viser til tre hovedgrunner for anbefalingen: en robust utbytteprofil som er bærekraftig selv ved oljepriser på 55 dollar fatet, oppstarten av Balder X-feltet innen utgangen av annet kvartal 2025, og selskapets gunstige eksponering mot høye gasspriser.
Utbyttet på 300 millioner dollar pr. kvartal er støttet av sterk produksjonsvekst og fleksibilitet i investeringsprogrammet, hvor 70 prosent av planlagte investeringer mellom 2025 og 2030 ikke er bundet opp, skriver analytikerne.
Morgan Stanley estimerer at Vår Energi vil generere omtrent 2,9 milliarder dollar i fri kontantstrøm i perioden 2025–2026, tilsvarende en gjennomsnittlig avkastning på 20 prosent pr. år. Dette vurderes som tilstrekkelig for å støtte det forventede utbyttet på totalt 2,4 milliarder dollar i samme periode.
Produksjonen ventes å øke fra 278.000 fat oljeekvivalenter pr. dag i fjerde kvartal 2024 til omtrent 400.000 fat pr. dag i fjerde kvartal 2025, blant annet drevet av opptrappingen i Balder X, Johan Castberg og Halten East.
Analytikerne mener også at Vår Energi vil være relativt bedre posisjonert enn konkurrenter som Aker BP til å dra nytte av høye gasspriser, ettersom gass utgjorde omtrent 36 prosent av produksjonen i 2024.
Aker BP
Kursmålet på Aker BP er nedjustert fra 230 til 200 kroner, og salgsanbefaling blir gjentatt.
Morgan Stanley peker på tre hovedgrunner for den negative vurderingen: forventet negativ fri kontantstrøm i 2025 og begrenset vekst i 2026 grunnet høye investeringer, høy eksponering mot olje i en periode med ventet fall i oljepriser, samt betydelig gjennomføringsrisiko knyttet til selskapets vekstprosjekter, særlig Yggdrasil.
Analytikerne forventer at produksjonen faller til omtrent 380.000 fat oljeekvivalenter pr. dag i 2026, før den stiger til 525.000 fat i 2028.
Til tross for lave produksjonskostnader og høy regularitet, peker Morgan Stanley på at utbytteveksten på 5 prosent pr. år ikke er dekket av fri kontantstrøm i 2025–2026, og at gjeldsgraden vil øke fra 0,29 til 1,0 i samme periode. Selskapets fri kontantstrøm-estimater tilsvarer en gjennomsnittlig avkastning på kun 1 prosent pr. år i 2025–2026, noe som gjør Aker BP mindre attraktiv sammenlignet med tilsvarende selskaper.
Kursmålet på 200 kroner innebærer en nedside på omtrent 15 prosent fra dagens nivå, og analytikerne mener aksjen fremstår mindre tiltalende gitt svak kontantstrøm, høy oljeeksponering og utsatt produksjonsvekst.
